188bet比分:创新企业上市定价将在制度框架内创新

    近期，创新企业境内发行股票或存托凭证试点启动以来，有关试点创新企业的估值和定价问题，引起市场关注。

    对此，证监会有关负责人表示，正在修订的《证券发行与承销管理办法》，将存托凭证的发行与承销纳入规制范围，试点创新企业发行股票或存托凭证，发行定价方式也应在《证券发行与承销管理办法》确定的询价制度框架下进行。
    万博兄弟资产管理公司总裁刘哲在接受记者采访时表示，目前国际上有一些比较经典的定价模型，如自由现金流贴现模型、夏普资本资产定价模型等，虽然都在中国资本市场上有不同程度的应用，但也确实存在一些问题。当然，不可否认的是，不同国家或地区的风险溢价确实存在差异，如新兴国家市场的风险溢价通常更高，所以如果与西方国家硬性接轨，那么势必会带来定价的偏差。“此次监管部门提出，对处于创新阶段的企业要通过充分的市场询价来确定发行价格，十分具有必要性。”

    何为市场询价发行？诺德基金投资研究部研究员潘永昌告诉记者，市场询价发行是指发行价由上市公司和作为主承销商的证券公司，召集所有网下投资者确定出来的。在初期，所有网下投资者会得到一个询价范围，比如12.5元/股至15.6元/股之间，这时，所有网下投资者会在这个价格区间范围内对公司股价进行评估，并给出自己的评估价格，然后，主承销商会根据大多数网下投资者所共同认定的价格来确定最终的发行价。

    那么，在市场询价过程中，机构应从哪些方面确定这些创新企业的发行价格呢？刘哲认为，新经济企业主要包括知识产业、信息产业、文化产业和其他服务业，这些企业的供求关系、投入产出、利润变化等发展规律，与传统企业有较大不同。比如在核心竞争力上，新经济企业的核心资源并不是厂房、设备或者土地储备等硬资产，而是创新人才的创造性思维、新的商业模式、新的技术以及流量的积累、数据资源、IP资源等“软资源”。在盈利模式上，新经济企业往往是先有用户积累，再有盈利模式。因此，对于创新型企业的定价，机构应在传统估值模型的基础上，更注重有效投入（人才、技术、模式等）、用户价值积累（流量、数据等）以及用户价值兑现为利润的概率和规模等三方面“软价值”进行分析，同时综合运用国际化视野，给出较为公允的发行价格。